전면적으로 등록 제 감속 개혁 을 보급 하려 면 감독 과 시장 이 한층 더 적응 되 어야 한다.

"등록 제 는 표면적 으로 보면 발행 제도의 개혁 인 데 실제 적 으로 전체 자본 시장의 생태 건설 과 관련 된 '우 코' 공정 이다."

4 월 10 일 에 전국 정협 위원, 중국 증권 감독 관리 위원회 의 소 강 원 주석 은 2021 칭 화대 오도 구 수석 경제학 자 포럼 에서 등록 제의 개혁 세가 반드시 전체 자본 시장의 생태 변 화 를 추진 하고 추진 해 야 한다 고 지적 했다. 그리고 전체 시장 생태 의 변혁 은 발전 과 육성 의 시간 이 필요 하 다.

수 개 월 동안 등록 제 가 어떻게 계속 추진 되 는 지 에 대한 논 의 는 끊 이지 않 았 다.앞서 증권 감독 위원회 주석 이 회 만 은 등록 제 개혁 은 이익 이 복잡 하고 영향 이 깊 으 며 민감 성 이 강하 기 때문에 '개혁 조건 을 충분히 준비 해 야 한다' 고 지적 했다.

지금 은 증권 감독 위원회 든 거래소 든 보증 기구 든 등록 제 에 적응 하 는 과정 이 있다.이런 과도기 에 먼저 감독 과 감독 요 구 를 조 이 고 긴장 을 늦 추 며 중개 기구 등록 제 에서 의 보증 의식 을 키 워 야 한다.그러나 감독 기구의 경우 만약 에 규칙 을 명 확 히 하면 규칙 에 따라 법 치 화 를 해 야 한다. 이것 은 감독 사고방식 이 등록 제도 에서 바 뀌 어야 하 는 부분 이기 도 한다.在采访过程中，有国内券业人士如此向21世纪经济报道记者表达其对全面推进注册制改革的看法。

IPO 의 발행 리듬 이 현저히 느리다.

2021 년 이후 IPO 심사 감독 은 2020 년 까지 엄격 한 추 세 를 유지 했다.

중신 증권 통계 에 따 르 면 2021 년 1 분기 에 A 주 는 모두 100 개의 회사 가 IPO 를 실 현 했 고 전체 상장 가 수 는 1 개 로 줄 었 다.

그러나 2020 년 4 분기 에 비해 A 주 상장 시 기 는 크게 늘 었 다.과 창 판 의 경우 1 분기 에 상장 한 기업 이 거래소 에서 최종 적 으로 성공 적 으로 발행 하 는 데 소요 되 는 평균 시간 은 Q4 의 238 일 에서 290 일 로 늘 어 났 다. 주로 거래소 발 심 위 를 통과 한 후에 증권 감독 위원회 에 등록 을 제출 하 는 데 소요 되 는 시간 은 평균 43 일 증가 했다.중신 증권 에 따 르 면 발행 주기 가 증가 하 는 주요 원인 은 기업 의 문의 에 시간 이 많이 걸 리 거나 기업 이 비준 문 서 를 받 은 후에 상장 이 비교적 느 린 것 이 아니 라 는 것 을 나타 낸다.

더욱 주의해 야 할 것 은 증권 감독 위원회 와 상하 이 증권거래소 에서 선발 기업 의 현장 검사 와 과 창 판 발행 상장 자체 검사 표 와 관련 된 규칙 을 연이어 발표 한 후에 발행 자 와 중개 기구의 감독 요구 가 다시 높 아 졌 다.

이 같은 영향 으로 올 1 분기 에는 과 창 판 및 장 외 시장 발행 철회 바람 이 불 었 고 총 80 개 회사 가 상장 을 중 지 했 으 며 2020 년 4 분기 보다 86% 올 랐 으 며 등록 제 시행 이후 1 분기 중 지 된 상장 신기록 을 세 웠 다.줄 서기 프로젝트 의 종료 사례 가 늘 어 난 것 을 제외 하고 1 분기 에 과학 창 출 과 장 외 판 의 신규 수리 회사 수도 현저히 줄 어 들 었 고 총 34 개 회 사 를 신 접 했 으 며 2020 년 4 분기 의 11% 에 그 쳤 다.

일련의 데 이 터 를 통 해 알 수 있 듯 이 엄격 한 감독 을 받 은 등록 제 IPO 시장 은 점점 더 많은 문제점 을 드 러 내 고 있다. 모두 등록 제 를 전면적으로 실시 하 는 '과도기' 안에서 해결 해 야 한다.

'연초 부터 지금까지 의 IPO 프로젝트 는 재무 조작 과 같은 큰 문제 가 없다 고 할 수 없 는데 이것 은 증권 회사 가 신고 자료, 업무 초고 에 대한 불성실 함 을 나타 낸다."보증 기관의 사정 으로 신고 서 류 를 철회 하 는 경우 도 적지 않다."베 이 징 지역 의 베테랑 투자 자 들 이 말 했다.

이 투자 은행 인 사 는 현재 창작 판, 창업 판 의 IPO 신고 원고 에서 회계 준칙 과 회사 의 과거 정 보 를 대량으로 참조 하여 내용 을 공개 하 는 상황 이 발생 할 것 이 라 고 지적 했다.'흔히 간단하게 묘사 할 수 있 는 업계 정보 등 내용 을 장황 하 게 쓰 고 관건 적 인 위험 등 문 제 를 똑 같이 쓴다."재무 데이터 가 앞 뒤 가 맞지 않 는 것 도 말 할 것 도 없 이 모두 중 지 됐 습 니 다."

'전체적으로 말 하면 아직도 심사 비준 제 도 를 받 은 신문 자료 방법 을 계속 유지 하고 있다. 과거 에 23 배 발행 시장 이익률 을 고정 시 켰 기 때문에 신주 가 불 패 했다.그러나 등록 제 를 받 은 기업 에 대해 이런 신고 원 고 는 실제 적 으로 증 가 된 정보 가 없고 추 후 가격 과 투자 에 대해 지도 하기 어렵다.그 투자 자 는 말 했다.

전 리 휘 남개대학 금융 연구원 원장 도 등록 제 배경 에서 중국 증권 회사 등 중개 기 구 는 반드시 '기업 대리인' 에서 '시장 문지기' 로 전환 해 야 한다 고 밝 혔 다."만약 에 증권 회사 등 금융 중개 가 1 급 시장 에서 아직도 기업 이 상장 을 발행 하 는 서비스 자 에 불과 하 다 면 상대 적 으로 여유 있 는 등록 제도 디자인 에서 '새로운 신발 을 신고 옛 길 을 걷 자' 는 것 이 아니 라 발목 을 삐 고 넘 어 질 수도 있다."

전 리 휘 역시 중개 기구 시장의 '문지기' 역할 은 구호 가 아니 라 법 적 역할 이 라 고 지적 했다.현재 많은 주식 유치 설명서 의 모델 화, 발행인 의 업무 와 핵심 기술 의 공개 가 충분 하지 않 고 정확성, 완전 성 이 부족 하 며 중개 기구 가 관련 된 직책 을 충분히 수행 하지 못 하고 보증 능력 이 기준 에 미 치지 못 하 는 문 제 를 입증 했다.

실제로 등록 제 개혁 을 위해 기반 을 다 진 신 《 증권 법 》 은 추천자, 청 약 을 담당 하 는 증권 회사 와 직접 책임자 가 직책 을 이행 하지 않 을 경우 피해 투자 자 에 게 응당 져 야 할 과실 추정, 연대 배상 책임 을 명 확 히 요구 했다.

최근 에 상하 이 증권거래소 에서 개최 한 '고 품질 과 창 판 시장 건설' 보증 기구 간담 회 에서 도 새로운 신 호 를 보 내 왔 다. 감독 관 리 는 심사 중지 또는 반환 항목 에 대해 처분 을 하고 개인 과 기구 에 대한 이중 처벌 을 강화 함으로써 중개 기구 가 항목 을 신고 하고 자재 의 '임 의적' 을 철회 하 는 것 을 바 꾸 었 다.

"개인 적 인 이 해 는 심 사 를 중지 하 더 라 도 재무 조작 이나 보증 업무 에 다른 중대 한 문제 가 있 는 것 을 발견 하면 처벌 을 받 는 것 입 니 다."不过，未来应该根据问题的轻重和错误的性质差异化加大处罚力度，而不是统一都发一份监管函。”경력 이 풍부 한 투자 자인 왕 준 이 가 비약 적 으로 말 했다.

등록 제 법치 화의 기 초 는 강화 되 어야 한다.

관련 규칙 의 부재 로 인해 보증 기구 가 검사 하기 어 려 운 것 을 제외 하고 감독 기구 에 법 집행 의 탄력 을 줄 수 있 는 공간 을 남 겼 다.

"내부 적 으로 5 만 이상 의 물 흐 르 는 것 을 조사 하 는 기준 을 제시 했다. 물론 동 감 고 는 흐 르 는 물 흐 르 는 물 을 전부 조사 하고 다른 의문점 도 더 조사 할 것 이다."그러나 감독 하고 심사 할 때 만약 에 더 높 은 기준 을 제시 하면 부지런 하지 않 은 것 으로 인정 할 수 밖 에 없다.상술 한 대형 증권 회사 투자 자 들 은 말한다.

주주 투과 심사 에 있어 서도 비슷 한 규칙 이 명확 하지 않 은 상황 이 존재 한다. 예전 에 증권 감독 위원회 가 제정 한 감독 규칙 은 안내 요구 에 적용 되 었 다. '발행인 주주 의 지분 구조 가 2 층 이상 이 고 실제 경영 업무 가 없 는 회사 또는 유한 합작 기업 인 경우 해당 주주 가 주식 에 가입 하 는 거래 가격 이 현저히 이상 하면 중개 기 구 는 해당 주주 에 대해 최종 소지 자 를 점차적으로 관통 시 켜 야 한다.'1.

"문 서 는 분명히 '주식 가입 이상' 을 요구 해서 검 사 를 통과 하 였 으 나 심사 위원 들 이 집행 하면 모든 검 사 를 요구 하 였 다."왕 준 이 가 갑자기 지적 하 다.등록 제 아래 의 IPO 시장 감독 에 대해 왕 준 기 는 규범화 되 고 투명 하 며 창문 의 지 도 를 받 지 않 고 법 에 따라 엄 격 히 심사 하고 책임 경 계 를 명 확 히 하 는 것 이 관건 이 라 고 주장 했다.

'그 렇 기 때문에 중개 기 구 는 감독 정책 이 조 여 지 는 것 을 두려워 하지 않 고 투자 은행 의 추천 은 등록 제 과도 단계 에서 도 많은 문제점 이 존재 하기 때문에 감독 과 제약 을 강화 해 야 한다."그 에 비해 투자 은행 은 기준 이 없 는 것 을 더욱 두려워 하고 벌금 고지 서 를 먹 지 않 는 다."베 이 징 지역 의 베테랑 투자 자 들 에 따 르 면.

주의해 야 할 것 은 일전 에 상하 이 증권거래소 에서 개 최 된 보증 기구 간담 회 에서 거래 소 는 국유 지주 플랫폼, 국가 주권 기금 과 상장 회 사 를 제외 하고 다른 발행 자 주 주 는 모두 관통 검 사 를 해 야 한 다 는 것 이다.

이 선임 투자 자 는 감독 이 상기 세 가 지 를 제외 하고 나머지 주주 들 이 모두 검 사 를 하 라 고 요구 하 더 라 도 규칙 에 적 으 면 법치 화 된 감독 이 고 투자 은행 도 받 아들 일 수 있다 고 말 했다."대부분의 회사 의 지분 구 조 는 간단 하 다."

"법치 화 는 시장 화의 기초 이 고 법치 화, 시장 화 를 이 루 면 바로 등록 제 입 니 다."왕 준 마 는 명성 처럼 껑 충 껑 충 뛰 었 다.

등록 제 보급 은 아직도 심도 있 게 연마 해 야 한다.

증권 회사 등 중개 기구 가 생각 을 바 꾸 고 태 도 를 바 꾸 는 동시에 증권 감독 위원회 와 거래소 의 감독 방향 도 시장 과 계속 일치 해 야 한다.

'감독 기구의 경우 감독 과 감독 전환 을 어떻게 실현 하 는 지, 사전 감독 에서 일, 사후 감독 으로 전환 하 는 등 이다.그리고 투자 자의 보호, 위법 행위 의 처리 와 처벌 은 '제도 구축, 간섭 하지 않 고 용인 하지 않 는 다' 는 것 을 진정 으로 실현 한다.소 강 은 이런 것들 은 모두 시장의 모든 참여 주체 와 감독 주체, 책임 분담 체제 와 생태 건설 과 관련 되 는데 이런 것들 은 서로 융합 되 어야 한다 고 말 했다.

예전 에 감독 부서 와 가 까 운 인사 들 은 감독 부서 가 관련 제도 규칙 을 보완 하 는 것 을 적극적으로 연구 하고 추천 업무 감독의 규범 성, 표준화 수준 을 점차적으로 향상 시 키 고 있다 고 말 했다.보증 기구 취업 기준 체계의 구축 을 적극적으로 추진 하고 직무 수행 조사, 정보 공개, 지도 검 수 를 하 는 등 제도 규칙 을 보완 하 는 데 중심 을 두 고 업무 수행 기준 을 세분 화하 고 작업 가능성 을 높 인 다.전면적 인 커버, 책임 이 뚜렷 하고 등급 이 뚜렷 한 취업 규칙 체 계 를 점차적으로 구축 하고 각 중개 기구 간 의 책임 경 계 를 명 확 히 한다.同时，也在考虑进一步研究优化发行定价、承销配售等相关制度。

"현재 로 서 는 책임 경 계 를 정리 하 는 것 이 급선무 이다. 특히 주주 들 이 사찰 과 재무 사찰 을 관통 하 는 기준 을 규칙 적 으로 명 확 히 하 는 것 이 급선무 다."

증권 회사 투자 은행 의 인사 들 은 고객 공급 업 체 가 비율 을 검사 하고 수입 원가 비용 에 대한 검 사 는 모두 명확 한 기준 이 없다 고 말한다."발행인 의 고객 공급 업 체 에 대한 조사 비율 은 일반적으로 증권 회사 내부 에서 파악 하고 고객 의 분산 정도 에 따라 확정한다."또 다른 대형 증권 회사 투자 자 는 공급 업 체 의 조사 비율 이 70% 이내 로 통제 되 고 금액 이 비교적 큰 고객 부터 조사 할 것 이 라 고 말 했다.재무 유수 조사 에 도 비슷 한 문제 가 존재 한다. "각종 업계 와 회사 의 크기 는 천차만별 이 고 구체 적 인 상황 에 따라 결정 된다."